杭氧股份(002430):空分设备行业龙头 进*工业气体领域
基本结论、价值评估与投资建议
公司是国内最大的空气分离设备制造企业,其主导产品为大型成套空分设备,2008年国内市场占有率为41.2%,连续多年位居行业首位。
公司空分设备产品的下游主要为冶金、煤化工等行业,以及生产工业气体的企业,由于钢铁产能扩张放缓、煤化工暂停批准新项目,空分设备产品的市场需求增长平稳。
公司将国际市场的开拓、工业气体投资、石化工业设备等新产品的开发作为未来几年的发展重点。
目前公司已系统掌握了6万m3/h 级别的空分设备设计制造技术,具备了参与国际空分设备市场竞争的实力。
工业气体销售市场规模大、进入壁垒高、经营稳定,公司进入气体投资领域符合行业的一般发展规律,具有较强的竞争优势。目前公司发展工业气体制造销售主要是为民营中小型钢铁企业进行配套。
公司此次募集资金计划投入6个项目,其中包括高端空分设备和核心部件国产化的4个技改项目,为河南信钢、吉钢配套建立气体供应基地的2个气体投资项目。大部分项目在明年中期投产,预计见效较快。
根据公司订单情况,我们预测公司10-12年主营收入分别为2,983、3,541和4,326百万元,,同比增长11.03%、18.73%和22.16%;净利润分别为301、368和459,同比增长20.18%、22.04%和24.88%;对应发行后全面摊薄的每股收益为0.752、0.917和1.145元。
考虑公司在空分设备行业内突出的竞争优势和工业气体业务的发展空间,结合业绩的成长性和目前市场的估值水平,我们认为可以给予公司10年20-22倍PE 估值,合理价值区间为15.04~16.54元,我们建议询价区间为13.54~14.89元,较合理股价折让10%。
公司面临的主要风险包括:搬迁带来的折旧摊销费用增加,对公司的盈利产生不利影响,冶金和煤化工行业投资放缓,对公司产品需求减少等。